西南证券股份有限公司邰桂龙，周鑫雨近期对怡合达进行商量并发布了商量论说《FA自动化零部件一站式供应商，开启新一轮成长周期》，初度障翳怡合达赐与买入评级，主义价34.24元。

怡合达(301029)

{jz:field.toptypename/}

投资重心

推选逻辑：1)公司为国内FA工场自动化零部件龙头，渡过成长阵痛期。2022-2023年公司新动力行业(锂电和光伏)营收占比40-50%，2025H1占比25%掌握，公司渡过成长阵痛期，2025年功绩完结正增长，2025Q1-Q3营收同比+18.3%，归母同比+27.2%。2)公司盈利智力大幅改善，追求高质地发展。2025Q1/Q2/Q毛利率38.1%/39.8%/40.22%，分裂同比+3.1pp/+3.7pp/+5.2pp。2025年公司发布股权引发议论，同期探员营收和毛利率，有望开启新一轮成长周期。

FAFB阛阓领域跳动600亿元，需求呈现长尾特征。开发硬件的BOM表中，品牌中枢件占比60%，非中枢方法件即FA零件占比10-15%，定制化的非标零件即FB零件占比25-30%。证明MIR，2024年我国自动化阛阓领域为2860亿元，测算出2024年FA零件阛阓领域205亿元，FB零件阛阓领域436亿元，FA和FB零件揣摸跳动600亿元。自动化开发商对非中枢零部件的采购需求呈现小批量、多品种、高频次的特征，自动化零部件行业居品需乞降供应均较为溜达，行业领域效应不显赫，坐褥厂商数目繁密、平均领域较小，澳门新浦京竞争犀利。

公司为国内FA工场自动化零部件龙头，强供应链科罚智力构筑护城河。公司匡助客户完结“零部件简便选型＋一站式采购”，上风包括：1)开发自动化零部件方法体系：通过对非标零部件的方法化进行联想归类，汇编成居品目次手册，并提供图库、插件等联想选型器具。2)零部件居品SKU丰富：限度2025H1，公司告捷开发涵盖199个大类、4573个小类、258余万个SKU的FA工场自动化零部件居品体系；3)高效的供应链科罚智力：①罗致好处、OEM和集约化采购连接合的居品供应花样；②线落魄单和线下下单两种销售模式；③高效果的仓储和分拣体系。

对标日本米念念米，公司横向、纵向发展后劲大。米念念米大众始创“目次销售模式”，在最小化库存的同期完结丰富的商品种类及低资本和准时短交期，日本国内方法交货日历2天，交期着力率99%以上。针对非标零部件，推出meviy工作，比较传统采购历程工期裁汰90%。2025财年meviy营收达到159亿日元，同比+38%，使用东谈主数19万东谈主，同比+34%，2026财年主义营收达到219亿日元，同比+38%。和米念念米比较，怡合达横向、纵向发展后劲大：1)居品丰富度仍然有较大的晋升起间：米念念米居品SKU跳动3000万；怡合达当今跳动250万个SKU；2)大众布局仍在早期：米念念米在大众有22个坐褥基地、20个物流站点，2025财年外洋营收占比56%；怡合达当今在国内领有华南和华东两个坐褥基地，外洋布局处于早期。3)FB业务营业模式尚未练习：米念念米当今meviy工作处于快速增长阶段；怡合达当今在FB业务包括自动编程、自动报价等仍处于完善阶段。

盈利预测与投资提议。预测公司2025-2027年的归母净利润分裂为5.41、6.79、8.19亿元，对应现时股价PE分裂为32、26、21倍。赐与公司2026年32X主义PE，对应主义价34.24元，初度障翳赐与“买入”评级。

风险辅导：下流行业周期性波动的风险；阛阓竞争加重的风险；时间升级迭代风险；定增扩产不足预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；往时90天内机构主义均价为34.75。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP