界面新闻记者 | 吕文琦

　　在保障机构股权拍卖举座成交率偏低的布景下，阳光保障一笔1亿股内资股的国法拍卖于近日完成成交，最终以4.41亿元落槌。

　　日前，广西远辰投资集团所握阳光保障集团1亿股股份在阿里金钱国法拍卖平台完成二次拍卖。竞得方为北京首源欣荣投资有限公司，成交价即起拍价4.41亿元，该公司为港股上市公司首程控股的全资子公司。

　　从交游安排看，该笔国法拍卖属于尺度化国法管理，历程较为澄莹。但在保障机构股权举座成交率不高的市集环境下，其最终成交价钱及竞买方组成，与近期多起保障机构股权拍卖流拍或廉价成交的情况酿成对比，知晓出不同保障机构股权在市鸠集的订价正呈现出彰着互异。

　　溢价竞得股权

　　这次被拍卖的股份并非阳光保障在港股市集流畅的H股，而是公司境外上市前由境内股东握有的未上市内资股。该类股份在权益安排上与H股保握一致，同股同权、享有分成收益，但尚未完成“全流畅”退换，无法在二级市集径直交游，流动性彰着受限，其价值终了旅途相对单一。

　　一般而言，内资股在国法拍卖中的订价频繁较为严慎，市集参与度亦相对有限。公开信息知晓，该笔股权于2025年12月初度在国法拍卖平台挂牌，评估价及起拍价均为5.51亿元，但在拍卖期内未获取灵验出价，最终流拍。

　　随后，南宁市中级东谈主民法院再次运转拍卖武艺，对该主义再行订价，并将起拍价下调至4.41亿元，较此前评估价下跌约20%。在价钱颐养后，该笔股权于1月16日的二次拍卖中完成成交。

　　但如若与二级市集对比，这笔交游并未低廉。

　　抑止1月15日收盘，阳光保障（06963.HK）港股股价为4.18港元/股，折合东谈主民币约3.73元/股。而这次国法拍卖的成交价约为4.41元/股东谈主民币，较前一日收盘价溢价约18%。

　　公开贵寓知晓，竞得方北京首源欣荣投资有限公司建立于2022年，蓄意鸿沟包括以自有资金从事投资活动、企业管理及干系筹买卖务。股权关系上，该公司为港股上市公司首程控股（00697.HK）的全资子公司。

　　首程控股恒久聚焦基础要领金钱运营与金钱融通业务，在产业金钱、城市基础要领及干系投资鸿沟均有布局。其股东结构中既包括国有老本，也引入了多家产业及金融机构投资者，举座老本属性偏向中恒久成立。公开清楚信息知晓，阳光保障集团于2023年入股首程控股，澳门新浦京游戏两边随后在基础要领投资等鸿沟开展和谐。

　　因此，首程控股旗下公司通过国法拍卖面容取得阳光保障干系股权，亦被市集视为两边既有股权关系和业务和谐基础上的一次持续性交游。

　　中国企业老本定约副理事长柏文喜向界面新闻示意，这次通过国法拍卖一次性转让约1亿股股份，幸免了在二级市集逐渐买入可能带来的成本和价钱扰动，对特意进行中恒久成立的产业老本而言，更具效果上风。且市集对阳光保障往常鼓动剩余内资股全流畅仍有预期，在此情况下，该笔交游体现的是优质保障金钱在面前环境下的结构性溢价。

　　保障股权市集分化订价

　　值得珍藏的是，这次成交发生在保障机构股权管理举座偏冷的市集环境中。连年来，多家中小保障机构的股权在国法拍卖或转让平台上“遇冷”。流拍或折价成交的案例既包括寿险公司，也波及财险机构，此类主义的起拍价、评估价在屡次颐养后仍难以激励市集兴趣。

　　与中小险企股权“屡挂牌、难成交”的情况酿成对比的是，阳光保障这次1亿股内资股的告成出让，既终澄莹成交，也在价钱颐养后获取了竞买方报价。这种互异也激励了市集对保障机构股权订价逻辑变化的温雅。

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　　中国企业老本定约副理事长柏文喜对界面新闻示意，阳光保障之是以大致在面前保障股权管理环境中获取相对积极的市集反馈，最初与其派司结构和治理基础相关。“手脚业内少数具备财险、寿险、信用保证、资管、医疗、养老及科技子公司等无缺业务布局的全派司保障集团，在偿二代二期实行、分级监管握续趋严的布景下，一张风险相对澄莹、治理结构‘干净’的全派司自己就具备较高稀缺性，这少量是宽阔区域型中小险企难以复制的。”

　　柏文喜进一步指出，从财务阐明和交游结构看，阳光保障近几年现款流和分成可见度较高，上市以来保握相对安详的分成水平，在港股保障板块中具备一定眩惑力。但阳光保障的溢价拍出并非保障股权举座回暖的信号，与仍处于亏蚀或治理压力中的中小险企酿成了较为彰着的分化。

　　中国城市发展谈判院投资部副主任袁帅对界面新闻示意，在内资股尚未十足流畅、全流畅节律存在不笃定性的情况下，恒久资金仍选择通过国法拍卖介入优质保障股权，反应出保障股权估值逻辑正在从“短期流动性”转向“恒久基本面”。在他看来，内含价值（EV）及新业务价值（NBV）增长，将成为恒久资金评估保障股权的遑急锚点，优质公司即便靠近流动性抑止，其内在价值进步仍能辅助估值。

　　袁帅进一步指出，偿付智商、风险管理水平以及行业恒久增漫空间，通常是决定保障股权订价的关节成分。跟着养老、健康等保障需求握续开释，头部保障机构在产物、渠谈和金钱欠债管理方面的上风，有望转念为估值溢价。此外，股东布景带来的政策协同效应也会被纳入恒久资金的考量鸿沟。总体来看，往常保障股权订价将愈加聚焦基本面质地，而流动性经管的影响将被拉长的投资周期所弱化。

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包袱裁剪：王馨茹