界面新闻记者 | 吕文琦

　　在保障机构股权拍卖合座成交率偏低的布景下，阳光保障一笔1亿股内资股的国法拍卖于近日完成成交，最终以4.41亿元落槌。

　　日前，广西远辰投资集团所合手阳光保障集团1亿股股份在阿里财富国法拍卖平台完成二次拍卖。竞得方为北京首源欣荣投资有限公司，成交价即起拍价4.41亿元，该公司为港股上市公司首程控股的全资子公司。

　　从来往安排看，该笔国法拍卖属于尺度化国法管束，历程较为表现。但在保障机构股权合座成交率不高的市集环境下，其最终成交价钱及竞买方组成，与近期多起保障机构股权拍卖流拍或廉价成交的情况造成对比，自大出不同保障机构股权在市集合的订价正呈现出显豁各别。

　　溢价竞得股权

　　这次被拍卖的股份并非阳光保障在港股市集清晰的H股，而是公司境外上市前由境内股东合手有的未上市内资股。该类股份在权力安排上与H股保合手一致，同股同权、享有分成收益，但尚未完成“全清晰”疗养，无法在二级市集顺利来往，流动性显豁受限，其价值终了旅途相对单一。

　　一般而言，内资股在国法拍卖中的订价频繁较为严慎，市集参与度亦相对有限。公开信息自大，该笔股权于2025年12月初次在国法拍卖平台挂牌，评估价及起拍价均为5.51亿元，但在拍卖期内未取得有用出价，最终流拍。

　　随后，南宁市中级东说念主民法院再次运行拍卖设施，对该方针从头订价，并将起拍价下调至4.41亿元，较此前评估价着落约20%。在价钱调整后，该笔股权于1月16日的二次拍卖中完成成交。

　　但要是与二级市集对比，这笔来往并未低廉。

　　抑制1月15日收盘，阳光保障（06963.HK）港股股价为4.18港元/股，折合东说念主民币约3.73元/股。而这次国法拍卖的成交价约为4.41元/股东说念主民币，较前一日收盘价溢价约18%。

　　公开贵府自大，竞得方北京首源欣荣投资有限公司建造于2022年，狡计规模包括以自有资金从事投资步履、企业管束及关系有计划业务。股权关系上，该公司为港股上市公司首程控股（00697.HK）的全资子公司。

　　首程控股恒久聚焦基础设施财富运营与财富融通业务，在产业财富、城市基础设施及关系投资规模均有布局。其股东结构中既包括国有老本，也引入了多家产业及金融机构投资者，合座老本属性偏向中恒久成立。公开败露信息自大，阳光保障集团于2023年入股首程控股，澳门新浦京两边随后在基础设施投资等规模开展配合。

　　因此，首程控股旗下公司通过国法拍卖形态取得阳光保障关系股权，亦被市集视为两边既有股权关系和业务配合基础上的一次连接性来往。

　　中国企业老本定约副理事长柏文喜向界面新闻示意，这次通过国法拍卖一次性转让约1亿股股份，幸免了在二级市集逐渐买入可能带来的成本和价钱扰动，对格外进行中恒久成立的产业老本而言，更具恶果上风。且市集对阳光保障改日推动剩余内资股全清晰仍有预期，在此情况下，该笔来往体现的是优质保障财富在面前环境下的结构性溢价。

　　保障股权市集分化订价

　　值得留神的是，这次成交发生在保障机构股权管束合座偏冷的市集环境中。连年来，多家中小保障机构的股权在国法拍卖或转让平台上“遇冷”。流拍或折价成交的案例既包括寿险公司，也触及财险机构，此类方针的起拍价、评估价在屡次调整后仍难以激勉市集兴味。

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　　与中小险企股权“屡挂牌、难成交”的情况造成对比的是，阳光保障这次1亿股内资股的胜利出让，既终表现成交，也在价钱调整后取得了竞买方报价。这种各别也激勉了市集对保障机构股权订价逻辑变化的激情。

　　中国企业老本定约副理事长柏文喜对界面新闻示意，阳光保障之是以大致在面前保障股权管束环境中取得相对积极的市集反馈，最初与其执照结构和治理基础联系。“当作业内少数具备财险、寿险、信用保证、资管、医疗、养老及科技子公司等齐全业务布局的全执照保障集团，在偿二代二期本质、分级监管合手续趋严的布景下，一张风险相对表现、治理结构‘干净’的全执照自身就具备较高稀缺性，这少许是无数区域型中小险企难以复制的。”

　　柏文喜进一步指出，从财务施展和来往结构看，阳光保障近几年现款流和分成可见度较高，上市以来保合手相对褂讪的分成水平，在港股保障板块中具备一定眩惑力。但阳光保障的溢价拍出并非保障股权合座回暖的信号，与仍处于亏空或治理压力中的中小险企造成了较为显豁的分化。

　　中国城市发展沟通院投资部副主任袁帅对界面新闻示意，在内资股尚未全王人清晰、全清晰节拍存在不笃定性的情况下，恒久资金仍采选通过国法拍卖介入优质保障股权，反应出保障股权估值逻辑正在从“短期流动性”转向“恒久基本面”。在他看来，内含价值（EV）及新业务价值（NBV）增长，将成为恒久资金评估保障股权的紧迫锚点，优质公司即便面对流动性抑制，其内在价值莳植仍能撑合手估值。

　　袁帅进一步指出，偿付才调、风险管束水平以及行业恒久增漫空间，相同是决定保障股权订价的要道要素。跟着养老、健康等保障需求合手续开释，头部保障机构在产物、渠说念和财富欠债管束方面的上风，有望调动为估值溢价。此外，股东布景带来的策略协同效应也会被纳入恒久资金的考量规模。总体来看，改日保障股权订价将愈加聚焦基本面质料，而流动性敛迹的影响将被拉长的投资周期所弱化。

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累赘裁剪：王馨茹