金吾财讯|财通证券发布研报指，地平线机器东谈主-W(09660)在智驾平权趋势下，其ASIC架构带来的性价比上风有望撑握公司进一步扩大商场份额。研报保管对公司“增握”评级。

论说聚焦公司2025年全年齿迹，指出收入端举座进展亮眼。公司2025年完了贸易收入37.6亿元东谈主民币，同比增长57.7%，超出商场预期。分业务看，硬件收入为16.2亿元，同比增长144%；授权及劳动收入为19.3亿元，同比增长17.4%，较预期跳动22%。

盈利才气方面，公司举座毛利率为64.5%，其中硬件毛利率为34.5%，主要因HSD以域控体式出货拉低了硬件毛利率；软件业务保管高毛利水平，毛利率达94.5%。用度端进入加大，澳门新浦京游戏2025年研发用度为51.5亿元，同比增长63%，研发用度率达137.1%。

出货领域与商场份额握续升迁。2025年公司智驾芯片总出货量达401万套，同比增长38.8%。其中，中高阶智驾（AD）出货180万套，低阶智驾（ADAS）出货220万套。商所在位寂静，公司在ADAS（低阶）商场份额达47.7%，稳居第一；在AD（中高阶）商场举座份额为14.4%，而在20万元以内主流车型商场，公司中高阶决策份额达到44.2%，位列第一。

基于上述分析，论说瞻望公司2026至2028年贸易收入将区别达到62亿元、105亿元和167亿元东谈主民币，对应的市销率（PS）区别为16倍、9倍和6倍。

风险提醒：盈利才气承压、期间进展不足预期以及宏不雅环境恶化等澳门新浦京游戏。

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